(Блумберг) — Одна из арбитражных стратегий на рынке казначейских облигаций США, которая была популярна у хедж-фондов, практически застыла, что создает угрозу для ликвидности на крупнейшем в мире долговом рынке.
Стратегия так называемого базиса, предполагающая использование заемных средств для того, чтобы извлечь выгоду из небольших расхождений в ценах фьючерсов и казначейских облигаций, которые лежат в их основе, была подорвана за несколько недель на фоне глобального бегства в защитные активы в марте. Эта стратегия привлекла на пике почти $1 триллион, а к нынешнему времени соответствующие позиции сократились примерно вдвое, и многие аналитики сомневаются в том, что она возродится: потенциал прибыли снизился, а трейдеры все еще помнят о тяготах первого квартала.
Судьба стратегии имеет большое значение для рынка казначейских бондов размером в $20 триллионов, бесперебойную работу которого и так поддерживает Федеральная резервная система, выкупая американские бумаги на миллиарды долларов. Упадок популярной стратегии может осложнить транзакции с долгом США в условиях рекордно высокого предложения государственных бумаг.
“В обозримом будущем у инвесторов будет много веских причин проявлять осторожность в отношении возврата к стратегии базиса,” – сказал Кен Монахан, старший аналитик Greenwich Associates. – И это угрожает ликвидности рынка облигаций, поскольку стратегия была мощным драйвером активности на большинстве торговых платформ”, а также на анонимных внебиржевых площадках.
Стратегия работает следующим образом: цена фьючерсов на казначейские облигации, продукт CME Group Inc., сближается с ценой лежащих в их основе бумаг ко времени экспирации. До этого инвесторы имеют возможность купить “дешевые” облигации и продать фьючерсы, чтобы воспользоваться любой разницей в их ценах, которая превышает стоимость финансирования сделки. Спред между фьючерсами и самими облигациями, или базис, обычно невелик, поэтому фонды привлекают заемные средства, чтобы сформировать позиции с плечом и повысить отдачу.
Но во время мартовской паники инвесторы вкладывались в наиболее ликвидные активы, что применительно к рынку долга США означает фьючерсы, а не бонды. Это привело к резкому расширению спреда между бумагами и спровоцировало бегство из стратегии базиса. Некоторые аналитики, возможно, и передернули плечами, когда стратегия подвела, ударив по хедж-фондам, но теперь рынок хочет ее возвращения.
Сокращенный перевод статьи:A Vanishing Treasuries Trade Poses Threat to Largest Debt Market
©2020 Bloomberg L.P.
Свежие комментарии